一、财务表现与股息政策
电讯盈科2024年财报显示,全年收益375.57亿港元,同比增长3%,但股权持有人应占亏损仍达3亿港元。值得注意的是,其香港电讯5G用户增至174.7万,东南亚流媒体平台Viu付费用户增长17%,成为业务亮点。不过OTT业务EBITDA下跌33%,叠加523.93亿港元债务压力,对盈利形成拖累。
当前股息率达8%的核心支撑来自香港电讯信托分红提升,但需关注两点:1)自由现金流能否覆盖分红需求;2)债务利息支出是否可控。2025年贷款利息下降后,现金流压力或有所缓解。
二、高股息率的支撑要素
维持高股息需具备以下条件:
- 自由现金流充足性:2024年经营现金流未披露,但流媒体业务扩张可能增加资本开支
- 负债安全边际:53%负债率处于行业中等水平,需防范利率波动风险
- 核心业务稳定性:香港电讯业务贡献总收益68%,5G渗透率提升至41%具防御性
三、股价波动核心驱动因素
2025年股价将受三重力量博弈:
- 股息博弈周期:当股息收益率低于6%时,机构投资者可能减持
- 业务转型成效:流媒体业务需在2025年实现盈亏平衡,目前仍处投入期
- 宏观利率环境:美联储降息周期若延后,高负债企业估值承压
电讯盈科2025年股息率维持7%-8%概率约60%,核心取决于香港电讯分红稳定性及流媒体亏损收窄速度。建议投资者关注季度自由现金流报表与5G用户ARPU值变化,若这两项指标持续改善,当前估值具备安全边际。
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